Что можно приготовить из кальмаров: быстро и вкусно

ОТЧЕТ об оценке рыночной стоимости 100% доли в уставном капитале предприятия на примере ООО "Чулочек"

СОДЕРЖАНИЕ ОТЧЕТА ОБ ОЦЕНКЕ СТОИМОСТИ БИЗНЕСА

Заключение об оценке

Глава 1. Основные факты и выводы

1.1 Идентификация объекта оценки

1.2 Результаты оценки, полученные при применении различных подходов к оценке

1.3 Итоговая величина рыночной стоимости объекта оценки

Глава 2. Общие сведения

2.1 Основание для проведения оценки

2.2. Задание на оценку

2.3 Сведения о заказчике

2.4 Сведения об исполнителе и Оценщике

2.5 Допущения и ограничительные условия оценки

2.6 Применяемые стандарты оценки

Глава 3. Основные условия и допущения проведения оценки

3.1 Допущения в отношении состава оцениваемых прав

3.2 Допущения, касающиеся документов, использовавшихся при проведении оценки

3.4 Перечень источников информации

3.5 Последовательность определения стоимости

3.6 Анализ достаточности и обоснованности информации, используемой при определении рыночной стоимости объекта оценки

Глава 4. Выбор методики расчета

4.1 Введение

4.2 Основные подходы, применяемые при оценке компаний, некотируемых пакетов акций

4.3 Обоснование использования (отказ от использования) подхода к оценке

Глава 5. Характеристика компании

5.1 Общие сведения

5.2 Корпоративная структура предприятия

5.3 Описание деятельности предприятия

Глава 6. Характеристика объекта оценки

6.1 Уставной капитал

6.2 Участники

Глава 7. Макроэкономическая ситуация и обзор рынка

7.1 Общеэкономическая ситуация

Глава 8. Анализ отрасли оптовой торговли чулочно-носочными изделиями

Глава 9. Затратный подход оценки бизнеса (предприятия)

9.1 Методы оценки предприятия в рамках затратного подхода

9.2 Описание метода, используемого для оценки предприятия

9.3 Расчет текущей стоимости активов предприятия (бизнеса)

9.4 Расчет текущей стоимости пассивов предприятия (бизнеса)

9.5 Итоговый расчет рыночной стоимости собственного капитала предприятия

Глава 10. Доходный подход оценки бизнеса (предприятия). Метод дисконтированных денежных потоков

10.1 Описание метода, используемого в оценке

10.2 Определение длительности прогнозного периода

10.3 Выбор модели денежного потока и метода его расчета

10.4 Расчет ставки дисконтирования

10.5 Составление прогноза чистой прибыли предприятия

10.6 Расчет величины амортизационных отчислений компании в прогнозный и построгнозный периоды

10.7 Инвестиционный анализ

10.8 Расчет денежных потоков в прогнозном периоде

10.9 Расчет стоимости в постпрогнозный период

10.10 Расчет текущих стоимостей денежных потоков прогнозного и постпрогнозного периодов

10.11 Внесение заключительных корректировок в рамках метода дисконтированных денежных потоков

10.12 Расчет итоговой рыночной стоимости собственного капитала доходных подходом

Глава 11. Согласование результатов оценки стоимости предприятия

Глава 12 Итоговое заключение стоимости

Перечень используемой литературы по оценке

КРАТКАЯ АННОТАЦИЯ к отчету об оценке предприятия (бизнеса)

Объект оценки: 100% доля официально зарегистрированного и полностью оплаченного Уставного капитала ООО «Чулочек»

Цель и задача проведения оценки: определение рыночной стоимости Объекта оценки

Краткие сведения о предприятии: Компания была образована 10.08.1999 года.Основным видом деятельности компании ООО «Чулочек» является оптовая торговля чулочно-носочными изделиями. Учредитель и единственный владелец 100%долиУставного капитала компании – Иванов С.А. За 10 лет существованиякомпании она завоевала небольшой, однако, стабильный сегмент рынка оптовой торговли чулочно-носочными изделиями высокого качества. Численность персонала на дату оценки составляет 34 человека.

Выбор подходов и методов оценки: Подробное описание предпринятых действий приведено в разделе 4.2. Учитывая уникальность объекта оценки, на основании проведенного анализа рыночной информации, было принято решение в рамках данной работы отказаться от использования сравнительного подхода. Расчет рыночной стоимости собственного капитала ООО «Чулочек» был произведен двумя подходами: затратным и доходным.

Оценка предприятия затратным подходом: Расчет рыночной стоимости в рамках затратного подхода был произведен методом чистых активов, т.к. в рамках задания на оценку определяется рыночная стоимость. Расчет чистых активов произведен на основании данных баланса ф.1. на 30.06.2009 г ООО «Чулочек» включает следующие этапы:

• Анализ состава и расчет рыночной стоимости активов предприятия
• Анализ и расчет рыночной стоимости обязательств предприятия
• Расчет рыночной стоимости собственного капитала предприятия методом чистых активов

Оценка доходным подходом: Расчет рыночной стоимости в рамках доходного подхода был произведен методом дисконтированных денежных потоков, т.к. будущие денежные потоки будут изменяться в результате произведенных капитальных вложений. Расчет включает анализ и прогноз выручки, расходов (себестоимости и внереализационных расходов), расчет чистой прибыли, инвестиционный анализ, расчет денежных потоков, расчет реверсии, расчет стоимости собственного капитала ООО «Чулочек» и внесение итоговых корректировок. Более подробное описание и расчет см. главу 10 «Доходный подход (метод дисконтирования денежных потоков)».

Согласование результатов оценки: Полученные в результате затратного и доходного подходов результаты рыночной стоимости собственного капитала (100% УК) ООО «Чулочек» были взвешены в соответствии с выбранными весами. Расчет итоговой рыночной стоимости объекта оценки приведен в главе 11 отчета.

Перед тем как переписывать образец, как правило следует хорошо проверить изложенные в нем части закона. В настоящем они вполне вероятно могли потерять актуальность. Свободные деньги для каждого не лишние. Надежный бланк укрепит в преодолении трудностей при придумывании ответственного обращения. Это приблизит способ сохранить деньги на услугах специалиста.

Оценивать долю (часть) в Обществе с ограниченной ответственностью часто приходится при переоформлении ООО в момент его купли-продажи или, например, дарения. ООО необходима не только непосредственно покупателю и продавцу, но и нотариусу, который будет заниматься оформлением договора, а также исчислением нотариальной пошлины (нововведение, указанное в Федеральном законе 312-ФЗ).

Оценка доли в уставном капитале

Данная работа – прерогатива профессионального оценщика, который занимается изучением достаточно объемного пакета документов.

Для получения объективной оценки оценщику необходимо предоставить доступ ко всем учредительным документам и Уставу, выпискам с указанием собственников и размеров находящихся в их распоряжении долей, бухгалтерскому балансу и всем имеющимся финансовым документам (включая перечни материальных и нематериальных активов).

Оценка доли в уставном капитале ООО для нотариуса

В связи с изменением в Законодательства РФ, последнее время стала актуальна оценка части в ООО или обществе с ограниченной ответственностью для переоформления путем купли продажи или дарения. Оценку стоимости доли требуют нотариусы для оформления договора и исчисления нотариальной пошлины.

В большинстве случаев, Общества, в которых оценивается доля, имеют нулевые или очень незначительные чистые активы, и, следовательно, незначительную рыночную стоимость.

Для чего нужна оценка долей в ООО?

Одна из самых часто встречающихся правовых форм в России - общество с ограниченной ответственностью (сокращенно – ООО). Доли в ООО довольно часто становятся предметом сделок купли-продажи при полной или частичной продаже бизнеса. Ранее эти сделки можно было оформить в виде договора между продавцом и покупателем в обычной письменной форме. Но с тех пор, как заработал федеральный закон 312-ФЗ, подобные сделки подлежат обязательному удостоверению у нотариуса.

В каких случаях требуется оценка стоимости долей в ООО? Обязательно представление оценки рыночной цены доли в ООО нотариусу, совершающему нотариальные акты при оформлении сделок по отчуждению долей или акций, а также в случае оформления наследования доли в бизнесе.

Взимание госпошлины нотариусом за совершаемое удостоверение предписанных законом действий ведется на основании реальной стоимости объекта сделки, а при оформлении наследования отчет о рыночной стоимости продаваемой доли в бизнесе является обязательным условием. Также законом предписана обязанность нотариуса, состоящая в направлении данных об удостоверенной им сделке в налоговые органы.

Кроме того, объективное мнение о рыночной стоимости части бизнеса необходимо при получении кредита, залогом которого выступает доля, при сделках по обмену долей, принятии важных инвестиционных решений, при банкротстве или реструктуризации ООО, а также при внесении нового взноса в уставный капитал ООО или исполнения решения судов по отчуждению долей.

Как оцениваются доли в ООО (этапы оценки долей в ООО)?

На начальном этапе оценки долей проводится анализ макроэкономических показателей региона нахождения компании и его общее экономическое состояние, при этом выявляются ключевые факторы, которые имеют влияние на деятельность ООО. Затем проводится тщательное рассмотрение деловой активности фирмы путем применения комбинации методов оценки.

На конечном этапе определяется скидка на ликвидность и на контрольный характер доли, а также окончательное согласование итогов ее оценки.

Какие документы необходимо предоставить оценщику для оценки долей в ООО?

Для проведения процедуры оценки долей в ООО требуется определенный пакет документов, в число которых должны входить:

Что влияет на рыночную стоимость долей в ООО?

На рыночную цену доли в ООО влияет множество факторов. текущая экономическая ситуация в регионе работы фирмы, финансовая устойчивость и ликвидность компании, успешность ведения бизнеса и его рентабельность.

Сколько стоит оценка долей в ООО и от чего зависит эта стоимость?

Стоимость проведения оценки долей зависит от цели, для которой понадобится экспертиза, а также от вида деятельности компании, ее активов и пассивов. Скорее всего, оценка стоимости доли в ООО, имеющем небольшие чистые активы, сделанная для нотариуса, не превысит 5 000 рублей.

Если оцениваемые доли планируется передать в залог для получения банковского кредита, то здесь диапазон стоимости - от 15 000 рублей до 300 000 рублей.

Какие сроки оценки долей в ООО?

Сроки оценки долей в ООО для нотариуса займут от одного до пяти дней, естественно, рабочих, а для других целей минимальным сроком будет два. а максимум - десять рабочих дней. Для крупных фирм с большой стоимостью чистых активов сроки могут увеличиться до 15 или 30 дней. Также нужно учитывать, что оценка долей для целей иных, чем нотариальное заверение, проводится более детально, посему может занять больше времени.

Как оценить доли в ООО самостоятельно?

Конечно, можно провести самостоятельную оценку стоимости доли при условии обладания навыками оценки и экономическим образованием, но лучше доверить это дело профессионалам, которые на основе существующих методов оценки и анализа смогут назвать реальную стоимость доли ООО и при этом учесть многие влияющие на это факторы.

Как выглядит и что включает в себя отчет об оценке долей в ООО?

В соответствии с законом об оценочной деятельности готовый отчет об оценке долей обычно представляет собой сшитую и скрепленную печатью организации брошюру из 20-30 листов с подробным изложением профессионального мнения оценщика относительно оцениваемого объекта, сделанного им на основе предоставленной заказчиком информации путем применения нескольких оценочных подходов, а также итоговая стоимость доли. Кроме того, к самому отчету должны быть приложены все копии документов, использованные оценщиком в процессе работы.

Сколько действует отчет об оценке долей в ООО?

Отчет об оценке долей в ООО действителен полгода с момента его подписания.

Оценка рыночной стоимости доли в уставном капитале предприятия является весьма востребованной услугой в современных условиях бизнеса. Ведь зачастую требуется провести оценку бизнеса ООО или ЗАО при продаже или покупке доли, при реструктуризации или банкротстве предприятия, при необходимости страхования, для привлечения добавочных инвестиций или при эмиссии, для получения кредита, когда объект оценки предполагается отдать под залог. Кроме того, оценка части или доли в уставном капитале ООО или ЗАО может понадобиться при принятии инвестиционных или управленческих решений, при внесении в уставной капитал доли и в ряде других случаев.

Для грамотной оценки стоимости доли общества. работающего в любой сфере экономики, оценщику необходимо предоставить следующие сведения и документы:

1. Копии учредительной документации.
2. Бухгалтерский отчет за период времени от 3 до 5 лет, включающий в себя сведения об убытках и прибылях организации и о бухгалтерском балансе.
3. Ведомость ОС предприятия.
4. Расшифровка дебиторской и кредиторской задолженности.
5. Списки имущества инвентарные.
6. Информация обо всех видах активов, включая нематериальные, векселя, акции иных организаций, запасы, недвижимость и т.д.
7. Справка об организационной структуре и профилю деятельности компании.
8. Если есть в наличии – копии арендных договоров на недвижимость.
9. Финансовые документы на дочерние компании, если они есть.

Оценка стоимости доли в обществе

Кроме того, для оценки доли уставного капитала может понадобиться план развития организации на несколько лет вперед с информацией об ожидаемой чистой прибыли, о затратах, о требуемых инвестициях, о возможной валовой выручке по услугам или товарам. Оценка акций ЗАО или ООО также предполагает наличие сведений о последней проверке аудиторами, если она имела место, с предоставлением их отчета, а также данных о заказчике проведения оценки доли в ООО или ЗАО.

Оценка стоимости доли в уставном капитале ООО, как правило, осуществляется следующим образом. Сначала оценщик производит анализ макроэкономических показателей конкретного региона и его общее состояние экономики, которые имеют влияние на деятельность общества. Затем оценка рыночной стоимости доли в ООО предусматривает проведение скрупулезного анализа деловой активности общества, определяется скидка на недостаточную ликвидность и вероятность функции контрольного характера данной доли.

Подобный подход к оценке доли уставного капитала становится гарантией того, что оценщик установит её достоверную стоимость. Хочется отметить, что оценка стоимости доли общества должна производиться опытным оценщиком, который специализируется на данной услуге. Ведь в процессе оценки доли ООО необходимо учесть многие факторы, оказывающие существенное значение на итоговый результат. Мы всегда рады предложить вам свои услуги, если вам требуется грамотная и квалифицированная оценка доли в ООО. При этом наши специалисты гарантируют вам достоверный результат оценочных действий, залогом чему является их опыт и исчерпывающие знания.

Оценка доли в уставном капитале

Ранее частичная или полная продажа бизнеса оформлялась при помощи обычного и не требующего нотариального заверения договора между покупателем и продавцом. Сегодня нотариус обязан составить нотариальный акт оформления сделки, взяв за совершаемое удостоверение своих действий госпошлину. Последняя рассчитывается на основе реальной стоимости объекта сделки.

Узнать реальную рыночную стоимость бизнеса или его части часто необходимо и при оформлении кредита, когда в качестве залога выступает та самая доля. Сюда же можно отнести сделки по обмену долей, их отчуждению (по решению суда), равно как и принятие инвестиционных решений, реструктуризацию ООО, банкротство и множество других мероприятий.

Можно выделить четыре этапа проведения оценки доли в ООО:

Данная работа – прерогатива профессионального оценщика, который занимается изучением достаточно объемного пакета документов. Для получения объективной оценки оценщику необходимо предоставить доступ ко всем учредительным документам и Уставу, выпискам с указанием собственников и размеров находящихся в их распоряжении долей, бухгалтерскому балансу и всем имеющимся финансовым документам (включая перечни материальных и нематериальных активов).

Внесение имущества в уставной капитал

Как известно, учредитель должен внести уставный капитал еще в момент регистрации фирмы, причем это могут быть как денежные средства, так и не денежный вклад в уставный капитал в виде какого-либо имущества: мебели, оборудования, транспортных средств, оргтехники и т.д. В любом случае эта операция находит отражение в Протоколе учредительного собрания (Решении общего собрания), который ссылается на Акт приёмки-передачи имущества, где принимающей стороной вступает председатель учредительного собрания.

Внесение недвижимого имущества в уставной капитал ООО является одним из наиболее популярных способов формирования УК, поскольку в этом случае удается избежать лишних издержек, сразу оплатив 100% уставного капитала, например, в момент регистрации Общества. Вместе с тем, существуют ограничения: в УК нельзя вносить имущество, находящееся в залоге (равно как и заемные средства в случае пополнения УК деньгами).

Чтобы юридически оформить внесение уставного капитала имуществом, необходимо иметь на руках один из следующих документов:

Нормативная база

Закон о прибыли

Закон Украины «О налогообложении прибыли предприятий»

в редакции Закона от 22.05.97 г. № 283/97-ВР,

с изменениями и дополнениями

Положение (стандарт) бухгалтерского учета 2 «Баланс», утвержденное приказом Минфина Украины

Положение (стандарт) бухгалтерского учета 3

«Отчет о финансовых результатах»,

от 31.03.99 г. № 87, зарегистрированное

в Минюсте Украины 21.06.99 г. № 397/3690,

с изменениями и дополнениями

Положение (стандарт) бухгалтерского учета 12

«Финансовые инвестиции», утвержденное приказом Минфина Украины от 26.04.2000 г. № 91,

зарегистрированное в Минюсте Украины 17.05.2000 г. № 284/4505,

с изменениями и дополнениями

Продажа или приобретение доли уставного капитала другого предприятия - это один из аспектов инвестиционной деятельности, которые нередко возникают у субъектов хозяйствования. Особый интерес вызывает операция приобретения доли уставного капитала по цене ниже ее балансовой стоимости. Ситуация усложняется тем, что во многих случаях уставный капитал предприятия формируют неденежными активами, стоимость которых может со временем изменяться. Поэтому при выходе участников из состава общества довольно часто возникают недоразумения: стоимость доли определенного учредителя связывают с рыночной стоимостью имущества, ранее внесенного им в уставный капитал.

Рассмотрим операцию приобретения доли уставного капитала (корпоративных прав) с разных точек зрения.

Экономические и юридические аспекты

Для правильного отражения любой операции в учете необходимо проанализировать ее экономическое и юридическое основание.

Отождествление стоимости капитала собственника с рыночной стоимостью активов, которые были переданы им ранее в форме взноса в уставный капитал, является экономически не правильным. Докажем это на примере упрощенной учетной модели, принимая во внимание требования ПБУ.

Пример. 3 января 2000 г. Сидоренко И. и Иванов П. решили начать собственный бизнес - продажу топлива через сеть собственных заправочных станций. Уставный капитал предприятия составил 6000000,00 грн. Он сформирован за счет взносов участников.

Оценка доли в обществе с ограниченной ответственностью состоит в том, чтобы точно установить рыночную стоимость всех материальных и нематериальных активов, которые были внесены соучредителем в уставный капитал компании, а также спрогнозировать дальнейшую доходность данного предприятия. Прежде всего, оценка доли в ООО требуется при ее отчуждении и при наследовании части бизнеса. Но также эта процедура понадобится при использовании доли в уставном капитале в качестве залогового имущества для получения кредита и при разработке инвестиционных решений.

Оценка доли в ООО обязательно проводится в таких ситуациях:

1. Необходимость оптимизации менеджмента компании.
2. Заключение сделок купли-продажи части в бизнесе.
3. Наследование доли в уставном капитале.
4. Разработка эффективных инвестиционных проектов.
5. Реструктуризация или банкротство компании.
6. Составление бизнес-плана дальнейшей работы предприятия.
7. Использование доли в ООО в качестве залога при получении кредита.

Методологическая основа оценки доли в бизнесе

Современные ООО представляют собой сложные организационные структуры, которые владеют значительным числом активов (от недвижимости до объектов интеллектуальной собственности) и обязательств. Потому применение однобокого подхода к определению стоимости доли приводит к получению необъективных результатов. Наиболее эффективным будет использование сразу 3 подходов: затратного, доходного и сравнительного. Каждый из них дает представление о части в бизнесе с определенной точки зрения, а в комплексе они позволяют установить реальную стоимость доли в ООО.

Целью затратного подхода является вычисление общей стоимости совокупных активов компании, другими словами, нужно выяснить, сколько стоит предприятие на момент оценки. Это подход с позиции покупателя, которому известны все активы ООО, и он согласен заплатить за них их реальную стоимость, но не более того.

При доходном подходе во внимание берутся те доходы, которые общество может принести своему владельцу впоследствии. При этом учитывается мнение инвесторов, которые ожидают от компании определенных доходов, а они, в свою очередь, влияют на стоимость объекта оценки.

Сравнительный подход предполагает изучение рынка, где постоянно заключаются сделки купли-продажи долей в ООО. Стоимость объекта оценки устанавливается на основе аналогичных случаев, когда продавались подобные доли в бизнесе. В этом случае вступает в силу принцип замещения, заключающийся в том, что стоимость предприятия будет сходной со стоимостью иной организации, которая для покупателя интересна примерно так же, как и объект оценки.

Описанные подходы включают в себя 10 методов, которые позволяют оценить предприятие с разных сторон. Квалифицированный оценщик должен иметь в арсенале все методы и подходы, чтобы подобрать нужные, ведь каждый из них имеет свое преимущество и более целесообразен для одной из описанных выше ситуаций.

Что нужно учесть при оценивании доли в ООО?

Общество с ограниченной ответственностью — это такая правовая форма предприятия, при который каждый из участников отвечает по взятым обязательствам только в пределах собственной доли. Соучредители делают вклад в уставный капитал компании, и доля в номинальной стоимости предприятия будет пропорциональна вкладу каждого участника. Но реальная стоимость ООО (а следовательно, и каждой доли) может значительно отличаться от номинальной. Например, это бывает, когда компания работает очень успешно.

Оценка стоимости предприятия должна использовать комплексный подход. Необходимо подсчитать стоимость всех активов (материальных и нематериальных) и пассивов компании. Это означает, что нужно оценить все имущество ООО, прежде всего, основные средства: недвижимость, транспортные средства, оборудование и др.

Затем необходимо оценить запасы компании, ее финансовые активы, дебиторскую и кредиторскую задолженность. При оценивании рыночной стоимости задолженности нужно учесть несколько факторов: дату и причину возникновения, сроки и перспективы погашения, наличие штрафных санкций и т. д.

При наличии нематериальных активов их тоже следует внимательно изучить, поскольку они могут существенно повысить рыночную стоимость объекта. Потому обязательно оцениваются все технологические разработки, лицензии, патенты, гудвилл и т. д.

Чтобы правильно оценить предприятие, необходимо всесторонне проанализировать его финансовое положение. То есть нужно изучить деловую активность компании, финансовую стабильность, такие параметры, как ликвидность и рентабельность. Кроме экономического анализа деятельности самого предприятия, надо сделать то же самое и относительно ситуации в регионе, где работает компания. Изучение макроэкономических показателей, перспектив ведения бизнеса в данной сфере поможет правильно оценить стоимость предприятия.

Итак, у оценщика есть 3 подхода и различные методы для проведения оценки доли в ООО. Опытный эксперт сможет подобрать правильные инструменты для того, чтобы наиболее верно вычислить реальную стоимость объекта оценки.

Запрос на бесплатную экспресс оценку

7. ПОД Х О Д Ы К О Ц Е Н КЕ

В оценочной практике существуют три концептуальных подхода к определению стоимости:

Доходный подход.

Затратный подход.

Сравнительный подход.

К аждый из подходов предполагает применение своих специфических методов и приемов, а также требует соблюдения особых условий, наличия достаточных факторов.

В связи с этим результат, полученный на основе нескольких подходов, является наиболее обоснованным и объективным. В соответствии с концепцией рыночной стоимости , ее расчет необходимо выполнять, исходя из такого использования собственности, при котором в текущей рыночной ситуации стоимость собственности будет максимальной.

7.1. Доходный подход

Д оходный подход к определению стоимости основан на принципе ожидания, который гласит, что стоимость объекта собственности определяется текущей стоимостью доходов, которые могут быть получены его владельцем в будущем.

С уществуют следующие методы доходного подхода, применимые для оценки акций:

Метод дисконтирования доходов ;

Метод капитализации дохода;

Метод капитализации дивидендов.

Метод капитализации дивиденда является непосредственным методом определения стоимости акций. Оценка акций данным методом включает в себя прогнозирование ожидаемого уровня дивиденда на акцию и преобразование его в текущую стоимость акции путем капитализации в соответствии с приемлемой для типичного инвестора ставкой доходности.

Е сли ожидается, что дивиденды предприятия будут расти одинаковыми темпами в течение длительного периода времени, текущая стоимость акции составит:

D 0 – базовая величина дивиденда;

r – требуемая норма доходности;

g – прогноз темпа роста дивидендов.

О днако применение данного метода затруднительно, поскольку большинство отечественных предприятий не выплачивает дивиденды и не имеет дивидендной истории, следовательно, спрогнозировать потоки будущих дивидендов не представляется возможным.

Метод дисконтирования доходов подразумевает, что стоимость действующего предприятия (100% пакета акций) есть текущая стоимость будущих доходов, которые могут быть сгенерированы системой бизнеса. Расчет стоимости производится по следующей формуле:

, где:

PV

CFt – прогнозируемая величина дохода в период t ;

FV – стоимость предприятия в конце прогнозного периода;

i – ставка дисконтирования;

n – количество прогнозных периодов.

М етод дисконтирования доходов является определяющим в следующих случаях:

Для оценки вновь создаваемого бизнеса.

Для оценки бизнеса, функционирование которого строго ограничено временными рамками. По истечении установленного срока деятельность прекращается и прогнозируется частичный или полный возврат инвестиций.

Для оценки инвестиционных программ .

Для оценки предприятий, требующих значительных объемов инвестиций.

Д ругим вариантом доходного подхода к оценке бизнеса является метод капитализации дохода . Сущность данного метода выражается формулой:

PV – стоимость действующего предприятия на действительную дату оценки;

CF – величина дохода;

R – ставка капитализации.

М етод капитализации дохода используется для определения стоимости бизнеса, доходы которого прогнозируются равномерными или темпы их роста постоянны в течение длительного периода времени.

Р асчет стоимости методом дисконтирования (капитализации) доходов можно подразделить на следующие этапы:

1. Прогнозирование доходов предприятия.

2. Определение ставки дисконтирования (капитализации).

3. Дисконтирование (капитализация) доходов и получение расчетной рыночной стоимости.

П еред прогнозированием доходов необходимо определить показатель доходности, наиболее реально отражающий экономический доход предприятия. В качестве такого показателя можно использовать денежный поток или чистую прибыль предприятия. Выбор показателя доходности осуществляется с учетом факторов и условий каждого конкретного объекта.

А нализируя ретроспективную прибыль предприятия как ориентир для оценки его доходной базы, необходимо детально проанализировать отчет о прибылях и убытках, с целью исключения нетипичных статей, которые способны исказить текущую и будущую доходность предприятия.

Д енежный поток может быть определен различными путями. Типичное определение денежного потока – это чистая прибыль плюс балансовые начисления амортизации. Однако денежный поток может быть определен как показатель, либо включающий, либо не включающий некоторые другие счета, в зависимости от конкретной цели оценки.

Н апример, при расчете «чистого денежного потока» – показателя, используемого при дисконтировании денежных потоков в рамках доходного подхода, капитальные затраты и прочие обязательные инвестиции, необходимые для получения прогнозируемых доходов, следует вычесть из прогнозируемых потоков. В общем виде схема расчета денежного потока приведена в таблице 20.

Таблица 20

ПОСТРОЕНИЕ ДЕНЕЖНОГО ПОТОКА

Элемент денежного потока

Примечание

Чистая прибыль

Балансовые начисления (амортизация основных средств и нематериальных активов)

Увеличивают доход предприятия, поскольку они не вызывают оттока денежных средств . Амортизационные отчисления представляют собой лишь запись на бухгалтерских счетах , и уменьшают налогооблагаемую прибыль

Капиталовложения (чистые изменения во внеоборотных активах)

Суммы, необходимые для обеспечения прогнозируемой деятельности

ИТОГО денежный поток

В ыбор показателя доходности оцениваемого предприятия в значительной степени зависит от структуры активов предприятия. Для предприятия, владеющего преимущественно застроенной недвижимостью, стоимость которой по балансу уменьшается, однако в действительности этого не происходит, более предпочтительным будет показатель денежного потока, чем определенная в терминах бухгалтерского учета прибыль.

С другой стороны, для предприятия, в активах которого преобладает быстроизнашивающееся или устаревающее оборудование, более подходящей доходной базой является традиционная бухгалтерская чистая прибыль, а не денежный поток.

П ри расчете стоимости доходным подходом необходимо использовать ставку дисконтирования (капитализации), которая должна рассчитывается на той же основе, что и показатель доходности, к которому она применяется.

7.2. Затратный подход

П ри оценке бизнеса затратный подход основывается на принципе замещения, согласно которому типичный инвестор не заплатит за объект собственности больше, чем величина затрат на воспроизводство сходного объекта аналогичной полезности.

О сновным методом затратного подхода является метод чистых активов .

С тоимость действующего предприятия данным методом определяется как стоимость активов, находящихся в распоряжении предприятия, за вычетом имеющихся обязательств.

Р асчет производится на основе данных бухгалтерского баланса (форма №1) по следующей формуле:

PV = A – D , где:

PV – текущая стоимость собственного капитала предприятия (стоимость действующего предприятия) на действительную дату оценки;

А – стоимость активов предприятия на дату оценки;

D – суммарные обязательства предприятия на дату оценки.

Д анный метод законодательно регламентирован Приказом Министерства финансов РФ от 01.01.01 года № 10н, Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг от 01.01.01 года № 03-6/ пз «О порядке оценки стоимости чистых активов акционерных обществ ».

М етод чистых активов имеет три разновидности:

Методика книжной (балансовой) стоимости;

Методика откорректированных чистых активов;

Методика ликвидационной стоимости.

П ри использовании методики книжной стоимости собственный капитал предприятия определяется в соответствии с учетной (балансовой) стоимостью его активов. Однако балансовая величина собственного капитала не адекватно отражает рыночную стоимость предприятия в силу следующих причин:

Принципы составления бухгалтерской отчетности предполагают, что все хозяйственные операции, за редким исключением, фиксируются в ценах времени их совершения, и поправки к прошлым величинам допускаются в ограниченном числе случаев.

Как следствие, бухгалтерский баланс, обладающий кумулятивным эффектом, отражает активы и обязательства, приобретенные в различное время. Поскольку текущая рыночная стоимость активов может меняться, особенно в случае долгосрочных активов, то указанные в балансе цифры могут не отражать реальной рыночной стоимости.

Баланс искажает инфляция.

Как показывает практика, большинство промышленных предприятий имеет крайне не рациональную структуру активов. Баланс «обременен» основными фондами, материальными ресурсами, которые фактически предприятием не используются и получены «в наследство» от прежних времен или в результате управленческих ошибок.

Приобретая оборотные активы , такие как дебиторская задолженность , готовая продукция , инвестор заплатит дисконтированную цену, которая обеспечит ему прибыль на вложенные средства, сопоставимую с альтернативными вариантами капиталовложений .

К нижная стоимость является наиболее точной стоимостной характеристикой бизнеса в случае, если все имущество предприятия учитывается на балансе по рыночной стоимости.

Методика откорректированных чистых активов предполагает приведение всей активной части балансового отчета к реальному экономическому виду. Для этой цели проводится детальный анализ статей бухгалтерского баланса и вносятся соответствующие поправки к стоимости имущества .

Методика ликвидационной стоимости предполагает расчет тех же чистых активов, но с поправкой на ускоренные сроки ликвидации имущества и на величину затрат, связанных с ликвидацией предприятия . Данная методика применяется в следующих случаях:

Предприятие находится в состоянии банкротства или есть серьезные сомнения относительно его способности оставаться действующим предприятием;

Стоимость предприятия при ликвидации может быть выше, чем при продолжении деятельности.

У читывая все выше сказанное, метод чистых активов в большей степени применим для определения рыночной стоимости действующего предприятия в следующих случаях:

Предприятие функционирует относительно недавно, и отсутствие ретроспективы прибылей затрудняет объективное прогнозирование будущих доходов бизнеса.

В прошлом у предприятия были проблемы с менеджментом.

Произошла смена ключевых фигур управленческого персонала, которая может повлиять на политику предприятия.

7.3. Сравнительный подход

С равнительный подход, как и затратный, основывается на принципе замещения, который применительно к данному подходу гласит, что типичный инвестор не заплатит за объект собственности больше, чем величина затрат на приобретение сходного объекта аналогичной полезности.

С равнительный подход в любом направлении оценки является самым точным, но его использование всегда упирается в сложности с информацией. Обязательным условием для применения данного подхода является наличие достаточно сформированного рынка.

С равнительный подход при оценке бизнеса включает три метода:

Метод рынка капитала, или метод компании – аналога;

Метод сделок, или метод продаж;

Метод отраслевых соотношений, или метод отраслевых коэффициентов.

Метод рынка капитала определяет стоимость предприятия на основе сравнения его с аналогичными компаниями, цены, на акции которых сформированы открытым фондовым рынком. Данный метод всегда дает стоимостную оценку на уровне неконтрольного (миноритарного) пакета акций.

Метод сделок использует данные о продажах контрольных пакетов акций акционерных обществ, либо о продажах предприятий – аналогов целиком. Такие сделки могут происходить при слияниях или поглощениях. Этот метод представляет большой интерес при определении стоимости бизнеса в целом или контрольного пакета акций, но на сегодняшний день он практически не применим из – за крайне ограниченного числа реальных сделок.

Метод отраслевых соотношений основан на использовании соотношений между ценой продажи предприятия конкретной отрасли и финансовыми параметрами его деятельности. Данные соотношения определяются на основе длительных статистических наблюдений специальными институтами. Эти формулы не могут быть трансформированы на другие сегменты рынка. Кроме того, их возможно выводить только на сложившемся рынке. Поэтому данный метод в российских условиях не развивается.

7.4. Определение стоимости акций

В соответствии с Федеральным законом «О рынке ценных бумаг» от 01.01.01 года № 39 – ФЗ под термином «акция» понимается эмиссионная ценная бумага, закрепляющая права ее владельца (акционера):

На получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов;

На участие в управлении акционерным обществом;

На часть имущества, остающегося после его ликвидации.

С ущественное влияние на стоимость пакета акций оказывает характер предоставляемого им контроля.

В ладение контрольным пакетом предоставляет акционерам следующие права, которые необходимо учитывать при оценке:

Изменение уставных документов предприятия (наличие 75% акций);

Принятие решения о реорганизации или ликвидации компании (наличие 75% акций);

Определение политики предприятия, изменение стратегии развития бизнеса (наличие 50% акций);

Принятие решения об эмиссии ценных бумаг (наличие 50% или 75% акций);

Распределение прибыли по итогам деятельности предприятия, в том числе установление размеров дивидендов (наличие 50% акций);

Выборы членов Совета директоров (при простом голосовании – наличие 50% акций; при кумулятивном голосовании: необходимое количество акций = общее количество акций/ (общее количество членов Совета директоров + 1)).

С тоимость владения контрольным пакетом в большинстве случаев выше стоимости владения миноритарным пакетом, поэтому при переходе от стоимости мелкого долевого интереса (неконтрольного пакета акций) к стоимости всего бизнеса (100% акций) надо добавить премию за контроль.

П ри обратном переходе (от стоимости контрольного к стоимости миноритарного пакета) следует ввести скидку за неконтрольный характер.

В соответствии с Федеральным законом «Об акционерных обществах» от 01.01.01 года № 208 – ФЗ, акции закрытых акционерных обществ предоставляют своим владельцам преимущественное право приобретения акций, продаваемых другими акционерами этого общества, по цене предложения третьему лицу. Таким образом, закрытые акционерные общества имеют право распределять акции только среди акционеров и акции могут продаваться третьим лицам лишь в случае отказа остальных акционеров от права преимущественного их приобретения. Акции открытых акционерных обществ могут находиться в свободном обращении. В связи с этим при оценке стоимости пакета акций закрытой компании следует учесть скидку за недостаточную ликвидность.

Т аким образом, при окончательном определении стоимости миноритарного пакета акций предприятия необходимо учесть скидку за неконтрольный характер и, при необходимости, скидку на недостаточную ликвидность пакета акций.

8. ОПРЕДЕЛЕНИЕ СТО И М О С Т И О Б Ъ ЕКТА ОЦЕНКИ

8.1. Определение стоимости Объекта с использованием доходного подхода к оценке

С тоимость 100% доли в уставном капитале с использованием доходного подхода к оценке определялась методом дисконтированных денежных потоков (ДДП).

Р асчет стоимости акции методом дисконтированных денежных потоков включает несколько этапов:

1 . Определение длительности прогнозного периода, а также выбор вида денежного потока, который будет использоваться в качестве базы для оценки.

2. Анализ и прогнозирование валовых доходов , расходов и инвестиций предприятия.

3. Определение ставки дисконтирования.

4. Расчет денежного потока для прогнозного и постпрогнозного периода.

5. Расчет текущей стоимости будущих денежных потоков в прогнозном и постпрогнозном периоде.

6. Внесение заключительных поправок.

7. Расчет стоимости 100% доли в уставном предприятии.

Д енежный поток от функционирования предприятия был рассчитан в рублевом эквиваленте. Для проведения оценки использовался номинальный денежный поток (с учетом инфляционной составляющей). Исходными данными для расчета являлись фактические (за 2006 – 2008 годы и первое полугодие 2009 года) финансово – экономические показатели деятельности ООО «N», а также заключения Оценщиков .

8.1.1. Определение длительности прогнозного периода

В оценке бизнеса методом дисконтированного денежного потока весь срок прогнозируемой деятельности предприятия следует разделять на две части: прогнозный период и постпрогнозный период.

В прогнозном периоде, как правило, наблюдаются значительные колебания доходов и расходов компании, связанные с ростом и падением физических объемов продаж, изменения в структуре себестоимости, динамике цен и тому подобное. В этот период, когда деятельность предприятия еще не стабилизировалась, могут отсутствовать четко выраженные тенденции в развитии.

Э то наиболее сложный участок прогнозирования, поскольку приходится детально анализировать факторы , влияющие на величину денежного потока и прогнозировать их изменение по отдельности.

К роме того, любые изменения во внешней среде предприятия (потеря заказчика, выход на рынок нового конкурента, изменение законодательства) неизбежно сказываются на объемах и продаж и себестоимости работ предприятия, а именно эти изменения сложнее всего учесть. По сложившейся в странах с развитой рыночной экономикой практике прогнозный период для оценки предприятия может составлять, в зависимости от целей оценки и конкретной ситуации от 5 до 10 лет. В странах с переходной экономикой велик элемент нестабильности, и адекватные долгосрочные прогнозы особенно затруднительны. Кроме того, инвестиционные вложения в российский рынок характеризуются повышенным уровнем риска, что приводит к требуемым инвесторами более высоким ставкам отдачи на собственный капитал.

Т аким образом, рассмотрение длительного прогнозного периода становится неоправданным, так как значения приведенной стоимости с течением времени стремятся к нулю. Исходя из вышеперечисленных условий, а также с учетом возможности использовать для прогнозирования значений основных экономических показателей Оценщики определили прогнозный период в четыре года.

П остпрогнозным периодом называется этап развития предприятия, когда объемы производства и сбыта стабилизируются, изменения в себестоимости относительно невелики, то есть темпы роста предприятия можно рассматривать как определенное среднее значение.

8.1.2. Выбор вида денежного потока

С уществуют два способа оценки дисконтированных денежных потоков: первый способ позволяет оценить собственный капитал компании, второй способ состоит в оценке компании с учетом всего инвестированного капитала. Хотя в обоих способах дисконтируются ожидаемые денежные потоки, соответствующие величины денежных потоков и применяемые ставки дисконтирования различаются в зависимости от выбранного способа.

С тоимость собственного капитала определяется путем дисконтирования денежных потоков, приходящихся на собственный капитал (денежных потоков после всех расходов, реинвестирования, выплат по налоговым обязательствам, а также платежей по процентам и по основной сумме долга), и по ставке дисконтирования, равной стоимости собственного капитала (то есть нормы доходности, требуемой дольщиками собственного капитала фирмы).

С тоимость компании в целом выясняется через дисконтирование ожидаемых денежных потоков фирмы (то есть денежных потоков после всех операционных расходов , реинвестирования и выплаты налогов, но до любых выплат владельцам обязательств и акций) по средневзвешенной стоимости капитала (то есть стоимости используемых фирмой компонентов финансирования, взвешенных пропорционально их рыночной стоимости). Денежный поток для собственного капитала рассчитывается по следующей схеме (смотри таблицу 21).

Таблица 21

О П Р Е Д Е Л Е Н И Е денежного потока для собственного капитала

Показатель

Амортизационные отчисления

Плюс (минус)

Прирост (уменьшение) долгосрочной задолженности

Капитальные вложения

Минус (плюс)

Прирост (уменьшение) собственных оборотных средств

Денежный поток для собственного капитала

Ф ормула определения денежного потока, генерируемого компанией в целом, выглядит следующим образом.

Таблица 22

О П Р Е Д Е Л Е Н И Е денежного потока на инвестированный капитал

Чистая прибыль (после уплаты налогов)

Показатель

Амортизационные отчисления

Капитальные вложения

Минус (плюс)

Прирост (уменьшение) собственных оборотных средств

Денежный поток на инвестированный капитал

Д исконтирование величины денежного потока для собственного капитала позволяет выйти непосредственно на рыночную стоимость собственного капитала компании (100% пакета акций или 100% доли от уставного капитала), если же дисконтируется второй вид денежного потока, то результатом является рыночная стоимость компании в целом (включая долгосрочные заемные средства), что требует последующего исключения из полученной величины рыночной стоимости долгов компании.

В случае проведения настоящей оценки был выбран денежный поток на инвестированный капитал.

8.1.3. Определение размера денежного потока

Анализ ретроспективной динамики выручки, себестоимости и прибыли

П о итогам финансово – хозяйственной деятельности за доступный ретроспективный период с 2006 года по первое полугодие 2009 года предприятие имело следующие результаты.

Объем валовой выручки предприятия за анализируемый период вырос в 1,7 раза: с 44536 тысяч рублей (2006 год) до 77776 тысяч рублей (2008 год), однако динамика темпа роста выручки была непостоянна: в 2007 году темп роста выручки составил 53,3%, а в 2008 году – лишь 13,9%. При этом себестоимость в 2007 году выросла на 29,8%, а в 2008 году – на 17,4%, то есть в 2007 году выручка росла быстрее себестоимости, а в 2008 году темп роста себестоимости превысил темп роста выручки на 3,5%. За первое полугодие 2009 года выручка от реализации продукции составила 25807 тысяч рублей – по сравнению с аналогичным периодом 2006 года она выросла на 30,1% (при этом рост себестоимости составил 25,33%), однако относительно выручки за первые полугодия 2007 и 2008 г. г. произошло ее снижение на 11,21 и 35,8 процента, соответственно. При этом снижение себестоимости за первое полугодие 2009 года составило по сравнению с первым полугодием 2008 года (–34,4)%, с 2007 годом (– 7,84)%. Столь существенное снижение объемов реализации продукции в первом полугодии 2009 года, несомненно, вызвано финансовым кризисом, затронувшим все сферы деятельности отечественных предприятий, и оказавший существенное влияние на потребительский спрос населения – существенно изменился объем спроса на рынке мучных кондитерских изделий, а также структура спроса на данный вид продукции. В отличие от изделий премиум – сегмента товар эконом – класса стал пользоваться возрастающим спросом. Учитывая то обстоятельство, что основная доля производимого печенья относится к классу премиум, данная тенденция негативно повлияла на финансовые показатели компании.

Рис. 30. Динамика выручки, себестоимости и чистой прибыли, тысяч рублей.

Динамика себестоимости продукции за анализируемый период была подвержена колебаниям: в 2006 году доля себестоимости в общем объеме выручки предприятия составляла 98,8%, в 2007 году 83,6%, в 2008 году – 86,2%. По итогам деятельности за первое полугодие 2009 года доля себестоимости в общем объеме выручки составила 89,3%. Структура себестоимости выпускаемой продукции в период с 2007 по первое полугодие 2009 года представлена ниже на рисунке 31. Как видно из приведенной диаграммы, на сырье приходится около 60% себестоимости, и доля данной статьи расходов растет.

Видов деятельности , наибольший удельный вес приходился на доход от основного вида деятельности, от прочей операционной деятельности предприятие на протяжении всего анализируемого периода несло убытки. На начало 2007 года предприятие имело убыток от основной деятельности в размере 2 рублей, результат от операционной деятельности при этом составил (– 1 рублей. В 2007 году прибыль от основной деятельности компании составила 8 рублей, результат от операционной деятельности (– 3 рублей. В 2008 году предприятие имело прибыль от основной деятельности в размере 8 рублей, убыток от операционной деятельности при этом составил (– 6 154 000) рублей. По результатам деятельности первого полугодия 2009 года прибыль от основной деятельности составила 1 рублей, убыток от операционной деятельности был равен (– 1 рублей.

Рис. 33. Динамика прибыли, тысяч рублей.

Прибыль от результатов всей деятельности (до налогообложения) за 2008 год составила 2415 тысяч рублей – выше аналогичного показателя за 2006 год (в 2006 году убыток составил (– 4 129) тыс. руб.), но ниже показателя за 2007 год почти в два раза. В первом полугодии 2009 года прибыль до налогообложения составила 292 000 рублей – существенно ниже, чем данный показатель за первые полугодия 2007 года (1581 тыс. руб.) и 2008 года (1872 тыс. руб.).

Доля процентов к уплате в общем объеме выручке была непостоянна: в 2006 году она составила 1,78%, в 2007 году – 2,14%, в 2008 году – 1,89%, в первом полугодии 2009 года ее значение существенно выросло и составило 3,16%. В абсолютном выражении изменение величины процентов к уплате выглядело следующим образом: в 2006 году на выплату процентов было израсходовано 791 тыс. руб.; в 2007 году – 1462 тыс. руб. (рост составил 1,85 раза), в 2008 году – 1468 тыс. руб. (по отношению к 2007 году рост составил 1,004 раза). В первом полугодии 2009 года проценты к уплате составили 815 тыс. руб. – по сравнению с 2008 годом темп роста данных расходов составил 16,6%.

Динамика чистой прибыли за анализируемый период не постоянна: в 2006 году самое высокое значение чистой прибыли было зафиксировано в 2007 годутыс. руб.); в 2008 году чистая прибыль компании снизилась по сравнению с 2007 годом на 54,7% (до 2055 тыс. руб.), в первом полугодии 2009 года чистая прибыль составила 213 тысяч рублей, что существенно ниже аналогичного показателя за первые полугодия 2007 и 2008 г. г. (1521 и 1710 тыс. руб. соответственно).

П рогнозирование доходов было осуществлено Оценщиками с учетом следующих предпосылок.

1. Для прогноза выручки на 2009 год были проанализировано соотношение «годовая выручка / выручка за первое полугодие» в период с 2006 по 2008 годы, которое составило: в 2006 году – 2,47; в 2007 году – 2,38; в 2008 году – 1,94. Средневзвешенная величина данного параметра была рассчитана следующим образом: (2,47 × 1 + 2,38 × 2 + 1,94 × 3) /6 = 2,18. Прогнозируемый на 2009 год объем валовой выручки составит: × 2,18 = рублей. Таким образом, по отношению к выручке 2008 года прогнозируемое снижение объема реализации продукции предприятия в 2009 году составит (–27,7)%.

Прогнозируемый на 2010 – 2012 годы год темп роста валовой выручки был рассчитан, исходя из прогнозируемого на эти годы уровня потребительских цен и роста ВВП, и составит, соответственно, 11%, 10,1% и 9,8%.